在高端放疗开拓动辄千万的光环背后，不起眼的配套耗材却常常遮蔽着较高的毛利空间。

四肢一家放疗配套材料供应商，广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司（下称“科莱瑞迪”）主攻定位膜等，近三年毛利率均在60%以上，迥殊下贱开拓商超10个百分点。

如今，科莱瑞迪正向北交所发起冲刺，将于3月13日上会审议。

这不是科莱瑞迪首度上会。早在2021年其便曾肯求创业板上市，并于次年取得了上会契机，但最终由于主营居品商场空间有限等原因，上市之路遭到上市委的胜利否决。

夙昔监管层的担忧如实得到一定进程上的应验。

如今科莱瑞迪正堕入“增收不增利”的窘境，2025年收入为3.15亿元，较2022年增长了超3成；但同期归母净利润仅为0.64亿元，较2022年致使缩水了超7%。

事迹增长碰到挑战的背后，科莱瑞迪此番上市还计较募资扩产，激发了商场对其产能是否多余的担忧。

成长天花板

四肢诊疗的进军时刻，辐照诊疗的中枢在于高能射线精确轰击肿瘤靶区。

为了保证放疗计较实施的精确性，幸免误伤健康组织，患者在诊疗流程中必须保抓某种体位，这就对放疗定位和摆位安装建议了较高的要求。

科莱瑞迪的中枢居品放疗定位安装，恰是用于固定、适度及跟踪患者放疗流程中的位置变化，主要涵盖放疗定位膜、真空负压袋等耗材，以及放疗固定架、放疗平板床等开拓。

2024年，科莱瑞迪的放疗定位安装创收2.23亿元，占比接近8成。

比拟于数百万致使上千万的大型放疗开拓，四肢耗材的放疗定位安装单价并不算高。

2024年，科莱瑞迪的放疗定位膜、放疗固定架的单价永诀为218.12元、2.17万元。

即便如斯，科莱瑞迪的毛利率却并不低，2022年至2024年基本看护在60%足下，这足以让下贱一众高端医疗装备巨头景仰。

以科莱瑞迪真切定制化相助的下搭客户联影医疗为例，其2024年的毛利率仅为48.54%。

对比来看，四肢上游配套供应商，科莱瑞迪笼统毛利率致使比下贱中枢开拓巨头迥殊了10个百分点以上。

这种反差折射出放疗产业链中一个瞒哄的事实：在高端医疗开拓整机商场背后，不起眼的配套耗材反而占据了毛利高地。

但不才游开拓商以接近50%归母净利同比增幅大步快跑的2025年，科莱瑞迪却堕入了“增收不增利”的窘境。

2025年，科莱瑞迪的收入同比增长了10.48%至3.15亿元，但同期归母净利润却同比下滑了5.47%至0.64亿元，这一净利水平致使不如2022年。

利润空间更是出现了大幅缩水，2025年净利率为20.15%，较2022年下滑了近10个百分点。

这是居品价钱和用度双重挤压的效果。

一方面，耗材终局招标强化价钱管控，胜利松开了居品盈利材干。2025年毛利率为60.13%，较2022年下滑了4.5个百分点。

科莱瑞迪在部分区域更是进行大幅降价。信风提防到，2024年辽宁省的医用耗材结伴采购中，科莱瑞迪主动将定位膜的价钱从450元镌汰至320元，降幅达到28.89%；

另一方面，为壮健商场份额，科莱瑞迪被动加大执行力度，销售用度率从2022年的16.87%攀升至19.05%，进一步反噬了净利润。

盈利办法的全线承压，将科莱瑞迪成长天花板的隐忧败露在聚光灯下。

事实上，成长性不足恰是科莱瑞迪2022年冲刺创业板被否的致命伤。

彼时，上市委便明确指出科莱瑞迪主营居品商场空间有限，并要点问询了“带量采购”等战略的潜在冲击。

如今看来，夙昔监管层的担忧已在财务数据中逐个涌现。

时隔3年再度叩关成本商场，科莱瑞迪还是需要讲明本身具备抓续的成长材干。

砍掉“补流”时势

两度冲刺IPO背后，科莱瑞迪“并不差钱”。

最直不雅的体现是抓续为负值的财务用度。

2022年至2024年，科莱瑞迪的财务用度永诀为-680.47万元、-471.07万元和-499.54万元。

这些账面收益主要孝顺者系汇兑损益和利息收入。

好意思元兑东说念主民币汇率全体走高的布景下，科莱瑞迪取得了可不雅的汇兑收益，尤其是2022年一度达到524.71万元。

同期，科莱瑞迪还将业务启动千里淀下的充裕资金，用于购买大额依期存单等低风险答理居品，利息收入从2022年的133.28万元一说念攀升至2024年的390.45万元。

即便科莱瑞迪如实牵涉了永恒的银行借债，这笔欠债也并未对当期利润表形成实践性冲击。

科莱瑞迪的借债主要用于在建工程主体大楼的诞生，按护士帐准则，在2024年9月大楼达到预定可使用景色前，干系产生的利息支拨均适宜成本化条款，胜利被计入钞票成本。

尽管跟着2025年总部的建成，永恒借债利息均需用度化计入当期损益，但在大额利息收入的对冲下，科莱瑞迪确当期财务用度仍体现为“-0.64万元”。

这让科莱瑞迪大举募资的举动显得颇为突兀。

北交所亦在二轮问询中要求科莱瑞迪阐发“召募资金用于补充流动资金的合感性与必要性”。

对此，科莱瑞迪亦承认如实资金储备相对充裕，甩手2024年末可主宰资金余额达到2.07亿元。

为了自证募资的合感性并废除监管疑虑，科莱瑞迪作念出了谐和，胜利砍掉了4000万元的流动资金补充时势。

即便如斯，这也给科莱瑞迪的融资必要性打上了问号。

这次募投中还波及“放疗定位及康复类居品总部诞生”等时势，但在主营居品商场空间存在挑战、终局降价压力的博弈期，大举募资推论产能是否仍有必要性，显然还有不笃定性。

若下贱商场需求无法同步扩容以消化这些新增产能，重金建成的总部大楼和坐褥线将不能幸免地出动为折旧与摊销。这不仅无法冲破原有的成长天花板，反而可能沦为拖累科莱瑞迪盈利材干的包袱。